资本市场效率是指治本市场实现资本资源优化配置功能的程度。“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反应全部的可用信息。在有效资本市场中，价格会对新的信息作出迅速充分的反应。Fama认为资本市场有效程度不同，价格可以吸纳的信息类别不同。

Fama将与证券价格有关的信息分为三类：

（1）历史信息。指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史成本。

（2）公开信息。指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和政府有关机构公布的影响股价的信息。

（3）内部信息。指没有发布的只有内幕人知悉的信息。

Fama根据这三类信息，把资本市场分为三种有效程度：

（1）弱势有效资本市场，指股价只反映历史信息的市场。

（2）半强势有效资本市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场。

（3）强势有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。

详细特征：

（1）弱式有效市场

弱式有效市场假说认为证券价格仅能反映最近的价格运动。弱式有效市场的效率最低判断弱势有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。这些历史信息已经在过去被投资者充分使用，分析这些历史信息不能带来超额收益。

（2）半强式有效市场

半强式有效市场假说认为证券价格不仅能反映历史信息，还能反映所用公开的信息。对于投资者来说，在半强势有效市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。因为所有的公开信息，包括过去的和现在的，都已反应于股票价格，此时基本面分析无效，但是通过内部人交易有可能获得非正常回报。

（3）强式有效市场

强式有效市场假说认为证券价格能完全地反映所有信息(包括历史信息、公开信息和内部信息)。强式有效市场下的市场效率最高，无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反应所有信息。对于投资人来说，不能从公开和非公开信息的分析中获得超额利润，所以内部消息无用。

例题

ABC证券公司的分析师正在研究XYZ公司的一些基本情况，具体信息如下所示：

I.XYZ公司过去10年股票价格的走势

II.XYZ公司过去5年的债券融资信息

III.XYZ公司过去2年的战略持股信息

IV.XYZ公司去年的年报

基于上述的信息，当前资本市场的效率应为

A.有效金融市场的半强有效性

B.有效金融市场的强势有效性

C.资本结构理论的半强有效性

D.资本结构理论的半弱有效性

【正确答案】A

【答案解析】半强有效性是指，当前价格完全能够反映所有公开的信息。

由于所有公开的信息一定包含过去的价格信息，因此，10年股价信息，5年的债券信息，2年的战略持股信息和年报属于所有公开的信息。

金融市场有效性假设与资本结构理论没有关联性，所以不存在资本结构理论的半强有效性。

金融市场有效性假设中没有半弱有效性。